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　　来源：国元期货研究

　　策略展望

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　　8月20日，焦炭第五轮提降落地，自7月底开始，焦炭累计降价250-275元/吨。蒙5精煤月内降价140元/吨，山西中硫主焦灵石产出厂价月内降价180元/吨。焦炭降幅高于焦煤，焦化利润收缩。

　　焦煤方面，焦煤矿山产量稳中略增，但下游采购谨慎，上游矿山及洗煤厂精煤累库幅度较大。部分主架煤挺价，焦煤挂牌量走高，但成交量偏低。

　　焦炭方面，钢厂减产检修增加，铁水减量突出。焦炭五轮提降后，吨焦利润进入亏损，独立焦化厂焦炭产量连续五周走低。库存方面，焦化厂对焦煤及焦炭库存依然处于低位，低库存给予焦炭更好的反弹力度。

　　成材消费方面，供应减量在一定程度上利好钢价反弹。建筑需求依然偏低，制造业需求边际走弱，出口维持高位，短期仍显悲观。对于金九银十的传统旺季，本人认为直接出口及间接出口仍有韧性，但要关注海外制裁情况，建筑需求也有边际好转趋势。

　　总体看，短期双焦价格止跌回升，存在一定的反弹空间，预计焦炭反弹力度强于焦煤。关注焦煤2501合约1250-1450元/吨，焦炭2501合约1825-2080元/吨。套利方面，建议做扩焦化利润。

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　　1、行情回顾

　　近期双焦价格下跌主要受黑色系负反馈带动。去年同期已经是金九银十预期炒作的期间，但今年的市场仍处于跌跌不休的阶段。本次下跌主要是制造业及建材需求的下滑以及市场对于后市的悲观预期。期货跌幅大于现货，双焦基差走扩。

　　2、焦煤矿山产量环比回升

　　上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.17%，环比增0.37个百分点；原煤日均产量203.19万吨/天，环比增0.82万吨/天；精煤日均产量78.51万吨/天，环比增0.77万吨/天。

　　蒙煤进口维持高位，上周甘其毛都口岸日均通关量为14.51万吨/天，环比增加1.02万吨/天。

　　3、独立焦化厂焦炭产量走低

　　焦炭连续提降后，吨焦平均利润进入亏损，焦炭后市提降预期偏弱。上周，30家独立焦企吨焦利润环比下降39元/吨至-33元/吨。目前独立焦化厂焦企产量连续下滑，库存低位累库；钢厂焦化厂焦炭产量持稳。

　　4、矿山焦煤继续累库

　　上周焦煤挂牌量上升但竞拍成交率明显下滑。上周焦煤挂牌量为259.26万吨，较前期增加78.95万吨；竞拍成交率为57.37%，环比下降2.66个百分点，近一个月连续下滑。

　　上游矿山焦煤库存累库明显，上周523家样本矿山原煤库存407.46万吨，环比增0.88万吨；精煤库存330.25万吨，环比增加7.67万吨。110家样本洗煤厂精煤库存189.39万吨，环比增加19.87万吨。下游方面，钢厂及独立焦化厂焦煤维持低位。

　　5、成材产量降幅收窄

　　上周五大品种钢材供应777.98万吨，环比下降5.53万吨。其中螺纹钢及热轧卷板产量延续下滑。螺纹样本钢厂产量166.37万吨，环比下降2.17万吨；热轧卷板样本钢厂产量301.37万吨，周环比下降2.19万吨。

　　6、小结

　　总体看，短期双焦价格止跌回升，存在一定的反弹空间，预计焦炭反弹力度强于焦煤。关注焦煤2501合约1250-1450元/吨，焦炭2501合约1825-2080元/吨。套利方面，建议做扩焦化利润。

　　写作日期：2024年8月21日

　　作者：杨慧丹

　　分析师

　　期货从业资格号：F03090153

　　投资咨询资格号：Z0019719

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