策略张弛|A股投资策略周报:积极做多,紧握成长与券商“抢反弹”

发布日期:2024-04-25 08:20    点击次数:64

金选·核心观点

前期报告提要与市场聚焦

前期观点回顾:“被动去库”到来之前,A股大概率维持宽幅震荡。我们认为国内经济的“被动去库”阶段尚需等待:从M1连续6个月放缓甚至接近历史低位水平看出,无论居民还是企业的“花钱”意愿均未见明显改善,即便PPI拐头“降幅收窄”,其更多或受到海外供给端收紧及基数效应影响,而并非因需求明显回升所致,难有持续修复动力,故“被动去库”显然未到。期间(1)市场剩余流动性依然较弱;(2)企业ROE虽有改善趋势,但产能利用率偏弱、PPI未见明显上行动力,故亦是弱势回升,难以支撑A股明显上涨,维持“不冒进”原则。

当下市场聚焦:1、国内经济究竟筑底否?2、中国版“雷曼危机”有可能出现吗?3、A股当前位置赔率与胜率几何?4、若是反弹买什么?

底线思维,悲观无益,当积极做多

经济动力最差的时候已经过去,国内经济大概率筑底。经济是否筑底,我们可以通过宏观与微观两个维度进行解读。就宏观而言,我们要抓住事物背后的本质动因,比如:1、消费筑底了吗?影响消费趋势的根本是消费能力,即薪资与就业,二季度拐点回升已经较为明显,因此,当下我们不应该比2023Q1更悲观。2、制造业会更差吗?工业生产、投资端并未想象中出现恶化,尚处于上行的修复通道。就微观而言,企业ROE保持弱修复态势,叠加实际偿债压力减轻,意味着企业实际回报率亦将大概率回升,即微观层面显示国内经济亦已经基本筑底。

A股市场将大概率反弹。我们认为,当市场盈利底与估值底确定时,趋势将大概率向上;而目前导致市场调整的原因,更多是悲观情绪、信心缺失的宣泄。考虑到情绪面已降至低位,而证监会就“活跃资本市场”提出了解决市场担忧的融资过度、减持泛滥、长期资金“短考核短交易”等问题,相信“好公司”、“长资金”及“完善的交易机制”等政策方向将有助于提振市场信心,引导市场反弹一触即发。当然,我们后市仍维持对A股“宽幅震荡”的判断,坚守高位“不冒进”原则,静待国内经济进入“被动去库”阶段,方有望类比2020年,走出较大行情。

中融信托暴雷:中国版的雷曼危机?

我们判断,中融逾期事件或界定为企业自身的流动性问题,且风险可控;考虑到国内房地产信托及非标信托规模占比较低,且不存在嵌套、杠杆的放大隐患,因此不足以引发金融领域的系统性风险,更不会出现“中国版雷曼危机”。

风格及行业配置:反弹行情抓住,成长与券商

行业配置建议:成长风格看好哪些?重点配置:(1)汽车,尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会;(2)AI重点看好传媒,基本面趋势改善,盈利弹性凸显,且受益于内、外资共同超配,筹码结构较佳;(3)医药生物,CXO和创新药或受益于美国利率中枢下行,有利于海外医药投资回升,以及国内消费复苏预期;(4)机械自动化(包括机器人、工业母机等),更受益于行业景气周期筑底回升;(5)电力设备有望反弹:包括:大储、充电桩、电网、光伏(HJT)等未来仍具成长性,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。消费风格建仓哪些?汽车、医药生物(创新药/CXO)和白酒(顺周期“领跑者”)。政策驱动下重点看好什么?券商,受益于“活跃资本市场”,经纪业务、两融业务、衍生品及资管业务等均有望受益,考虑券商做多动力依然较高,静待交易过热风险化解,仍有望迎来新一轮上涨。

风险提示

国内经济复苏不及预期;美国通胀及货币紧缩超预期;人民币汇率仍在持续贬值。

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